Взаимният фонд на 100: става ли остарял?

Преди 100 години в четвъртък Едуард Лефлър, някогашен продавач от врата на врата на тенджери и тигани, направи гражданска война на финансовите пазари. Неговото откритие, взаимният фонд от отворен вид, разреши на клиентите на дребно да закупят диверсифицирано портфолио от акции и да бъдат уверени, че ще получат обективна стойност, когато желаят парите си назад.

Иновациите на Leffler дават по-ниски и хората от междинната класа имат дял в американския капитализъм. Освен това породи финансови титани като Fidelity и Vanguard и хиляди по-малки съперници, които дружно наемат стотици хиляди хора.

Взаимните фондове ръководят близо 20 трилиона $ активи в Съединени американски щати и към 63 трилиона $ в международен мащаб, в това число всичко от дялове в новосъздадени софтуерни компании до държавни облигации. Повече от половината от всички американски семейства и 116 милиона от 333 милиона поданици на страната имат акции в най-малко един съвместен фонд.

„ Взаимният фонд демократизира вложенията. Той направи вложението налично за елементарния човек по необикновено дългогодишен метод “, споделя Джоди Йонсон, заместник-председател на Capital Group, най-големият деен фонд управител в света.

Днес господството на взаимния фонд е застрашено от по-нови съперници, които дават обещание данъчни преимущества, по-ниски такси и бърза търговия. Американските взаимни фондове претърпяха повече от $1 трилион чисти изходящи потоци от януари 2021 година до декември 2023 година Въпреки че събраха към $13 милиарда чисти входящи потоци през февруари, това беше първият път, когато имаха позитивен месец от две години, съгласно Morningstar, данни група.

Фондовете за интензивно събиране на ресурси, които бяха хлябът и маслото на промишлеността, претърпяха максимален спад като по-нова алтернатива, борсово търгувани фондове, натрупаха повече от $2 трилиона входящи потоци в Съединени американски щати от януари 2021 година, в това число повече от $575 милиарда единствено предходната година.

Някои наблюдаващи от промишлеността предвиждат, че дните на славата свършват. Американските парични мениджъри демонстрираха на света по какъв начин да оказват помощ на елементарните хора да споделят на актуалните обществени пазари. Но защото взаимният фонд чества своята 100-годишнина, доста вложители желаят нещо по-бързо, по-евтино или просто друго. Освен в случай че мениджърите на активи не се приспособяват, доста от тях – и едни от най-успешните финансови артикули на всички времена – може постепенно да изчезнат.

„ Неумолимо е “, споделя Джон Рекенталер, който наблюдава взаимните фондове за Morningstar от 80-те години на предишния век. „ Не виждам какво един съвместен фонд може да направи по-добре от [един] ETF ... Това е по-добър капан за мишки ... В последна сметка взаимният фонд е мъртъв. “

Мениджърите на пари, които са прекарали генерации в построяването на бизнеси, основани на взаимни фондове, настояват, че ще оцелеят и даже ще процъфтяват, тъй като вложителите харесват и схващат продукта. Освен това продължава да има преимущества в характерни области като акции на дребни компании и пенсионни спестявания.

„ Има голямо, голямо население в Америка, което обича взаимния фонд поради неговата елементарност “, споделя Карол Джеремия, президент на MFS, остарялата компания на Leffler. „ Нямаме потребност от всички тези прекалено проектирани неща, когато мислите за 30 години и нечие пенсиониране. Това е необикновено средство, което към момента прави тази работа. “

Въпреки това, другите възможности на взаимните фондове фундаментално трансформираха капиталовия пазар, защото клиентите избират освен ETF, само че и настрана ръководени сметки и групови капиталови тръстове. Промяната трансформира BlackRock в най-големия управител на активи с $10 трилиона активи и принуди дългогодишни постоянни компании, в това число Fidelity, Capital Group и Pimco, да се приспособяват, с цел да останат сполучливи.

„ Това е топящ се айсберг “, споделя Джонатан Годсал, a Консултант на McKinsey, добавяйки, че всичките му клиенти за ръководство на активи разискват какво да вършат с взаимните фондове. „ Въпросът е дали скоростта на смяната ще се форсира. “

Взаимни фондове през годините

За да разберете значение на мозъчните талази на Лефлър, представете си финансовия свят подобен, какъвто е съществувал през 1924 година Пазарите на акции и облигации процъфтяваха, само че също и финансовите измами. Обикновените американци желаеха да вземат участие, само че намираха обособените акции и облигации за прекомерно скъпи. Мнозина в последна сметка дадоха парите си на нерегулирани капиталови пулове, които постоянно отхвърлиха да кажат какви активи имат и не предложиха гаранция, че участниците ще могат да излязат, когато пожелаят. Много в последна сметка бяха унищожени.

„ Стигнахме дотук, тъй като имаше фундаментално самопризнание, че системата е несправедлива. Дребосъкът не получаваше възвръщаемостта на вложенията на финансовите пазари, ” изяснява Джени Джонсън, основен изпълнителен шеф на Franklin Templeton, управител на активи на стойност 1,5 трилиона $.

Лефлър, който мина от продажба на тигани към скъпи бумаги Първата международна война, реши да промени всичко това. Богатите британци са употребявали капиталови тръстове от 1870 година, само че MFS прави диверсифицираните вложения налични за масите. Неговият първи фонд освен разреши на дребни вложители да купуват последователно към постоянно разкриван портфейл, само че също по този начин им разреши да продадат назад своите акции, когато пожелаят, на цената на базовите активи.

Конкуренти като State Street, Wellington и Capital Group бързо последваха образеца. „ Фондът Vanguard Wellington датира от 1929 година и една от аргументите този артикул [е] да оцелее ... е, тъй като беше уравновесено, диверсифицирано портфолио “, споделя Родни Комегис, който управлява групата за финансови вложения на Vanguard. „ Така че когато пазарът се срина по време на Депресията, фондът оцеля. Това е силата на взаимния фонд. “

След Голямата меланхолия Конгресът даде на структурата националния щемпел за утвърждение със закон за фондовете от 1940 година, който остава моделът за американските капиталови фондове на дребно през днешния ден. До 1959 година списание Time слага основния изпълнителен шеф на MFS на корицата си, с цел да илюстрира история за взаимните фондове, наричайки ги „ най-бързо развиващият се, най-конкурентният и най-противоречивият феномен във финансовия свят на Съединени американски щати “.

Взаимните фондове получиха нов подтик през 80-те години, когато огромните компании започнаха да се отклоняват от пенсиите с дефинирани приходи. Вместо това работодателите предложиха да съпоставят вноските на служащите си с набор от взаимни фондове в границите на данъчно омекотен пенсионен проект, нормално прочут като 401 (k) след съответния раздел от данъчния кодекс. До 2000 година Fidelity, тогава най-голямата фондова компания, управляваше близо 1 трилион $, а активите на взаимните фондове в Съединени американски щати като цяло доближиха 7 трилиона $.

„ Взаимните фондове разрешиха на повече хора да влязат пазарът “, споделя финансовият историк Ричард Сила от Нюйоркския университет. „ Финансовата промишленост е невъзпят герой; това е една от аргументите американците да са толкоз богати. “

Предизвикателството пред господството на взаимните фондове назрява, откогато State Street, един от пионерите във взаимните фондове, започва първия US ETF през 1993 година, фонд за следене на S&P 500, прочут като SPY, който в този момент има $500 милиарда активи.

За вложителите ETF са като взаимни фондове във връзка с скоростта. Вместо да дефинират цената на обединените активи един път дневно, както вършат взаимните фондове, ETF търгуват непрестанно на тържищата, както вършат акциите. Те могат да поддържат това неистово движение, тъй като акциите се продават посредством онлайн платформи за търговия, а финансовите компании основават и изкупуват акции с кошници от скъпи бумаги в натура, вместо да се постанова да купуват и продават базовите активи.

Тази конструкция притегля постоянни търговци, които желаят да залагат на придвижванията на пазара или цената на съответни активи като злато или биткойн, и също по този начин дава на ETF ясни преимущества в конкуренцията за дълготрайни вложители. Спонсорите на ETF не би трябвало да влагат в същото равнище на бек-офис обслужване на клиенти, тъй че техните разноски могат да бъдат по-ниски от обичайните взаимни фондове. И заради една чудноватост на американския кодекс, ETF заобикалят годишните такси за налог върху финансовата облага, които вложителите във взаимни фондове купуват и държат, когато влагат отвън пенсионен проект.

Това слага ETF преди всичко като бързото повишаване на пасивното вложение накара вложителите да изоставят дейните мениджъри и да налеят пари в артикули с ниски такси, които наблюдават характерни показатели. Средствата за следене в този момент съставляват повече от половината от всички обединени вложения в Съединени американски щати. Трите най-големи снабдители на ETF в Съединени американски щати – BlackRock, Vanguard и State Street – са натрупали внушителни пазарни дялове най-вече посредством широкообхватни пасивни артикули.

„ В свят, в който имате нулева комисионна за търговия с акции и можете да се изложите на диверсифицирана кошница от акции посредством директни показатели, мъчно е да се каже, че взаимният фонд към този момент е ефикасно средство, ” споделя Лиза Шалет, основен капиталов шеф в Morgan Stanley Wealth Management.

ETF също се възползваха като вложители на дребно гравитира към финансови съветници. Тъй като начисляват такси за ръководство в допълнение към тези, събирани от фондовете, които предлагат, финансовите съветници са под напън да поддържат общите разноски ниски. „ Крайният клиент явно не желае да заплаща два пъти и желае да заплаща по-малко. Съветниците са по-склонни да насочват хората към неща, които се търгуват на борсата “, споделя Робин Фоли, началник на отдела за закрепен приход във Fidelity.

Взаимните фондове изгубиха друго преимущество през 2019 година, когато Комисията по скъпите бумаги и тържищата отстрани тромавите разрешителни условия и улесни дейните мениджъри на фондове да навлязат на пазара на ETF. Това отвори шлюзовете, защото закъснелите със обилни франчайзи на взаимни фондове започнаха да се вливат.

Между 2014 година и през днешния ден активите на ETF в Съединени американски щати са се учетворили от $2 трилиона на $8 трилиона, съгласно Investment Company Institute. Въпреки че тази обща сума към момента е доста по-ниска от $19,6 трилиона във взаимни фондове, ETF понижават разликата, задвижвани от известни нови артикули, като стартирането през февруари на първите спот биткойн ETFs през февруари.

Има и вторични провокации, идващи от други обединени сметки, които обслужват доста богати хора и институционални вложители. Отделно ръководените сметки набъбнаха от към 856 милиарда $ в края на 2014 година до 1,7 трилиона $ до 2022 година, до момента в който тръстовете за групово вложение съвсем се удвоиха от съвсем 2,4 трилиона $ до над 4,6 трилиона $ през това време, съгласно данните на Cerulli.

Много мениджъри на активи се борят да се приспособят към условията на клиентите. Близо 2000 ETF, стартирани в Съединени американски щати сред 2019 година и 2023 година, съвсем двойно повече от 1100 нови взаимни фонда, съгласно Morningstar. Capital Group пусна първите си ETF през 2022 година, Pimco неотдавна подаде първото си искане за превръщане на съвместен фонд в ETF, а Dimensional Fund Advisors се причисли към 10-те най-хубави емитенти на ETF в Съединени американски щати, макар че не е имало оферти в бранша преди 2020 година

„ Всяка компания, която е непропорционално изложена на света на [непенсионирането] на взаимните фондове, би трябвало съществено да влага в своите благоприятни условия отвън взаимните фондове или ще се сблъска с дълги и непрекъснати насрещни ветрове “, споделя Ерик Вейел, началник на световните вложения в T Rowe Price.

Взаимните фондове може да губят известност, само че това не значи, че ще изчезнат скоро.

Има толкоз доста дълготрайни пари, които към този момент са обвързани в съществуващи фондове, че ще са нужни десетилетия или даже генерации, с цел да се изплъзнат. Повече от $10,4 трилиона са в пенсионни проекти с дефинирани вноски в Съединени американски щати, а други $5,8 трилиона са в самостоятелни пенсионни сметки съгласно ICI. Нито една от тези пари не може да бъде изтеглена без огромни санкции, до момента в който притежателите не навършат 60 години.

Освен това взаимните фондове остават най-хубавото средство за служащите в Съединени американски щати, които икономисват за бъдеща пенсия. Повечето огромни 401k и други сметки за пенсиониране към този момент са настроени да употребяват взаимни фондове и в границите на такива сметки няма изключително данъчно преимущество за потреблението на ETF. „ Всъщност не мисля, че взаимният фонд е мъртъв. Мисля, че взаимният фонд в този момент е средство за пенсиониране, ” споделя Дейв Надиг, който оказа помощ за проектирането на някои от първите ETF през 90-те години.

Докато някои спонсорирани от работодатели проекти са добавили варианти за ETF, други не са склонни да предлагайте ги, тъй като ежедневната ликвидност изпраща неверно обръщение защо са спестяванията. „ Ако търгувате пенсионния си проект в границите на деня, евентуално вашият консултант ще ви хване за реверите и ще ви каже „ апелирам, спрете “, сподели Джереми Сендерович, юрист от адвокатската адвокатска фирма Vedder Price.

Насрещните ветрове за взаимните фондове също са доста по-силни в акциите, в сравнение с в други типове активи.

Взаимните фондове с закрепен приход претърпяха единствено $85 милиарда изходящи потоци сред януари 2021 година и края на предходната година, защото парите се наливаха в пасивни облигационни фондове компенсират множеството напускания на дейни взаимни фондове, съгласно Morningstar. А фондовете на паричния пазар, които употребяват същата конструкция като капиталовите взаимни фондове, само че се конкурират с банките за парични спестявания, сега държат спомагателни $6 трилиона активи, което е връх за всички времена. Мениджърите на активи също споделят, че структурата на взаимните фондове работи по-добре от ETF, като дава на по-малките вложители достъп до други възможности, като да вземем за пример частен капитал и частен заем, които нарастват по известност.

Дори в границите на акциите, американските мениджъри на активи споделят взаимните фондове резервират обилни преимущества в области като интернационалните акции и акции на дребни компании. За разлика от ETF, взаимните фондове могат да бъдат затворени за нови вложения, преди да станат прекомерно огромни за ръководство и да имат само